"5300선 아래는 분할 매수 기회"…반도체 중심 반등 기대
[더팩트｜윤정원 기자] 코스피가 5000선을 간신히 지켜낸 상황에서 오히려 주식 비중을 늘려야 한다는 증권가 분석이 나왔다. 기업들의 이익 전망은 좋아지고 있는데 주가만 급락해 현재 지수는 지나치게 낮은 수준이라는 판단이다. 대신증권은 코스피가 주가수익비율(PER) 5배만 회복해도 7100선까지 오를 수 있다고 내다봤다.
9일 이경민 대신증권 연구원은 주간 증시 전망 보고서에서 "이익은 올랐고, 가격만 무너진 언더슈팅(UnderShooting) 국면"이라며 "버티거나 비중을 늘릴 때"라고 강조했다. 코스피 5300선 이하를 과도한 하락 구간으로 판단하고, 반도체를 중심으로 분할 매수에 나설 것을 권했다.
지난주 국내 증시는 미국 중간선거에서 민주당이 상·하원을 장악한 이후 인공지능(AI) 데이터센터 규제 우려가 확산하면서 크게 흔들렸다. 코스피는 지난 6일 장중 4911선까지 추락해 서킷브레이커가 발동됐고, 전 거래일 대비 6.02% 내린 5059.69에 거래를 마쳤다. 주간 하락률은 11.7%에 달했다.
특히 외국인의 매도세가 거셌다. 지난달 30일부터 이달 6일까지 6거래일 동안 외국인은 코스피에서 12조2000억원을 순매도했다. 같은 기간 기관과 개인은 각각 약 5조원씩 순매수하며 물량을 받아냈다. 반도체와 IT하드웨어 등 AI 관련 업종에 매도가 집중되면서 지수 하락폭도 커졌다.
대신증권이 이런 급락을 매수 기회로 보는 이유는 기업 실적과 주가의 괴리 때문이다. 보고서에 따르면 코스피의 12개월 선행 순이익 전망치는 최근 한 달간 9.7% 상향 조정됐다. 반면 코스피의 12개월 선행 PER은 3.54배까지 떨어져 2001년 이후 최저 수준을 기록했다. 선행 주가순자산비율(PBR)도 0.95배로 1배를 밑돌았다.
지난 6월 22일 고점과 비교하면 차이는 더욱 두드러진다. 당시보다 코스피는 44.5% 하락했지만 12개월 선행 주당순이익(EPS)은 오히려 32.9% 증가했다. 지수 하락이 이익 감소가 아닌 PER 축소에서 비롯됐다는 의미다.
이 연구원은 "스토리는 현실, 가격은 과도"라고 진단했다. 미국의 AI 데이터센터 규제 강화 가능성은 실제 위험이지만 시장이 이를 AI 투자 전체의 위축으로 확대 해석했다는 것이다.
대신증권은 미국 연방정부 차원에서 데이터센터 건설을 전면 중단할 가능성을 5% 미만으로 추정했다. 주요 지역에서도 규제가 신규 건설 승인 지연이나 사업자의 전력 비용 부담 확대에 집중될 가능성이 크다고 분석했다. 빅테크 5개사의 2027년 설비투자(CapEx) 컨센서스도 중간선거 이후 1.2% 상향 조정됐다.
과거 급락장과 비교해도 현재 주가 수준은 상당한 조정을 반영하고 있다는 평가다. 대신증권 분석에 따르면 1980년 이후 코스피가 고점 대비 30% 이상 하락한 10차례 사례의 하락률 중앙값은 44.5%였다. 이번 하락폭도 같은 수준에 도달했다. 과거 급락 저점 이후 수익률 중앙값은 3개월 31.2%, 6개월 40.7%, 12개월 60.3%였다.
이를 토대로 대신증권은 코스피의 선행 PER이 현재 3.54배에서 5배로 회복될 경우 지수가 약 7146선까지 오를 수 있다고 분석했다. 기업 이익 전망이 유지된다는 전제에서 밸류에이션이 정상화되는 것만으로도 지난 6일 종가 대비 약 41%의 상승 여력이 있다는 계산이다.
지수가 곧바로 반등할 것으로 단정하지는 않았다. 이 연구원은 코스피가 바닥 신호 8개 가운데 가격과 밸류에이션, 투매, 이익 등 4개를 충족했지만 외국인 매도세와 AI 관련 기업의 신용 불안은 아직 해소되지 않았다고 짚었다.
추가 하락 가능성도 열려 있다. 대신증권은 기본 시나리오에서 11월 중순 코스피 저점을 4800~5065선으로 예상했다. 외국인 매도와 헤지펀드의 포지션 청산이 이어지면 4580~4670선까지 밀릴 수 있다고 봤다. AI 투자 규모 자체가 줄어드는 약세 시나리오에서는 4050~4250선도 제시했다.
이에 대응하는 투자전략은 한꺼번에 매수하기보다 가격대를 나눠 비중을 늘리는 방식이다. 이 연구원은 "매도 동참보다 분할 매수"를 강조하며 5300선 아래에서는 3~4차례에 걸쳐 매수할 것을 권했다. 다만 "4600 종가 이탈 땐 매수를 멈추고 확인 뒤 재개해야 한다"고 덧붙였다.
반등을 주도할 업종으로는 삼성전자와 SK하이닉스 등 메모리 반도체 대형주를 지목했다. 대신증권이 추산한 두 회사의 선행 PER은 각각 2.67배, 2.2배까지 낮아졌다. 외국인의 반도체 매도세가 진정되면 반등을 주도할 가능성이 크다는 판단이다. IT하드웨어와 기계, 조선, 에너지, 상사·자본재 등도 실적 대비 저평가가 심해진 업종으로 꼽았다.
반등 가능성을 확인할 일정도 잇따라 예정돼 있다. 오는 10일 미국 소비자물가지수(CPI)가 발표되고, 11일에는 AI 클라우드 기업 코어위브의 3분기 실적이 공개된다. 코어위브의 자금조달 여건과 향후 투자계획이 AI 산업에 대한 신용 불안을 완화할 수 있을지가 주요 변수다.
오는 18일에는 엔비디아 실적 발표가 예정돼 있다. 대신증권은 엔비디아가 데이터센터 매출과 향후 AI 가속기 수요에 대해 기존 전망을 유지하는지 확인할 필요가 있다고 짚었다. 이후 12월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)와 내년 1월 말 빅테크의 설비투자 계획 등이 중기 증시 방향을 가늠할 주요 일정으로 제시됐다.
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